China importaba aproximadamente entre 400.000 y 600.000 barriles diarios de crudo venezolano con grandes descuentos. Ahora que EE.UU. anunció control de la producción petrolera venezolana, esos barriles se venderán a precios de mercado a compradores autorizados.
Durante años, los inversores han considerado los problemas económicos de China como contenidos: graves, pero controlables. La desaceleración del crecimiento, un sector inmobiliario sobreapalancado y la débil confianza del consumidor se consideraban, en general, problemas internos, mitigados por los controles de capital, la propiedad estatal y la capacidad del gobierno para intervenir a gran escala. Esa suposición podría estar obsoleta.
Las recientes acciones de Estados Unidos en Venezuela, combinadas con la creciente fragmentación geopolítica y el endurecimiento de las barreras comerciales, amenazan con exponer las vulnerabilidades de larga data en el corazón del modelo económico chino. El riesgo no es un colapso inmediato, sino algo más peligroso para los inversores: un cambio repentino de la absorción interna de la tensión a la transmisión externa.
Mientras China pueda exportar su exceso de capacidad, acceder a energía con descuento y mantener condiciones estables de financiación externa, el sistema se sostiene. El peligro surge cuando esas válvulas de escape externas comienzan a cerrarse.
¿Por qué Venezuela es importante?
La reciente intervención militar estadounidense en Venezuela marca una escalada significativa en la aplicación de las fronteras económicas. Más allá de su contexto político inmediato, la acción envía una señal clara: las regiones estratégicas y los flujos de recursos ya no se consideran zonas comerciales neutrales, sino dominios sujetos a control directo.
Para China, Venezuela es, principalmente, un destino de exportación y una contraparte energética que operaba al margen del marco de sanciones occidentales. Ese canal está ahora prácticamente cerrado.
El mensaje más amplio para América Latina es igualmente importante. Los gobiernos que profundizan sus vínculos económicos con China ahora se enfrentan a una mayor presión política y económica. Como resultado, una región que había absorbido una parte significativa del exceso de producción industrial de China se está volviendo menos confiable justo cuando el exceso de capacidad alcanza su punto máximo.
Históricamente, América Latina ha absorbido aproximadamente entre 350.000 y 400.000 millones de dólares en exportaciones chinas anuales, que abarcan maquinaria, electrónica, vehículos eléctricos, acero y productos químicos. Si el acceso a esos mercados disminuye incluso entre un 30 % y un 50 %, un resultado plausible con una aplicación más estricta de la normativa estadounidense, el déficit de exportación resultante de entre 100.000 y 200.000 millones de dólares eliminaría una válvula de escape crucial para el sistema industrial chino.
En combinación con las medidas antidumping europeas existentes y el riesgo de aranceles adicionales por parte de Estados Unidos, el volumen total de las exportaciones chinas podría disminuir entre un 12% y un 18% para finales de 2026. Esto por sí solo probablemente reduciría de dos a tres puntos porcentuales el crecimiento del PIB, impulsando la economía hacia un crecimiento inferior al 4% o incluso peor.
El shock energético
El comercio es solo una parte de la historia. La energía es la otra. China ha dependido en gran medida del crudo con descuento de proveedores sancionados, en particular Venezuela e Irán. Estos flujos redujeron los costos de importación y ayudaron a compensar la disminución de los márgenes de exportación. Este acuerdo ahora se está desmoronando.
China importaba aproximadamente entre 400.000 y 600.000 barriles diarios de crudo venezolano con grandes descuentos. Ahora que Estados Unidos anunció un control de la producción petrolera venezolana, esos barriles se venderán a precios de mercado a compradores autorizados. China podría quedar excluída.
Al mismo tiempo, el colapso de la moneda iraní y la inestabilidad política amenazan otra importante fuente de energía con descuento. China ha estado importando aproximadamente entre 1,0 y 1,5 millones de barriles diarios de crudo iraní a través de canales que evaden las sanciones. Si se interrumpe ese suministro, China tendría que reemplazar hasta dos millones de barriles diarios con petróleo a precio de mercado.
El impacto financiero es significativo. Pagar entre 70 y 80 dólares por barril en lugar de entre 50 y 60 dólares aumentaría los costos anuales de importación entre 30 y 50 mil millones de dólares, lo que empeoraría la cuenta corriente y aceleraría la reducción de las reservas. El aumento de los precios de la energía también impulsaría la inflación interna, reduciendo los márgenes de producción, que ya son negativos.
Fundamentalmente, China pasaría de ser un comprador con apalancamiento a un receptor de precios en los mercados energéticos globales.
Cuando las salidas comerciales se reducen y los costos de la energía aumentan simultáneamente, el modelo interno de absorción de pérdidas de China comienza a fallar. Los márgenes corporativos se reducen aún más. Los bancos se enfrentan a un aumento de la morosidad. El Estado se ve obligado a intervenir de nuevo, esta vez con menos reservas externas.
La defensa del yuan requiere el uso de reservas. La reducción de las reservas, a su vez, restringe la liquidez global en dólares en el margen. Las condiciones de financiación offshore empeoran. Los mercados emergentes sienten la presión primero, seguidos por los activos de riesgo a nivel mundial. Esta no es una crisis exclusivamente china. Es un evento de transmisión.
¿Los inversores deberían evitar China?
Para los inversores en renta variable, la implicación es clara. El mercado chino ya no es simplemente barato ni cíclico; está estructuralmente expuesto a fuerzas que escapan a su control. La rentabilidad no depende del crecimiento de las ganancias ni de la revalorización de las valoraciones, sino de los resultados geopolíticos, la aplicación de las normas comerciales y el acceso a la energía.
Este no es un entorno propicio para una rentabilidad duradera de la renta variable.
El riesgo es asimétrico. Las subidas se ven limitadas por la intervención política y los controles de capital. Las bajadas se ven impulsadas por shocks externos que pueden reajustar rápidamente los precios de los activos. Incluso sin un colapso financiero, el resultado más probable es un bajo rendimiento sostenido.
La economía china puede seguir funcionando. El Estado puede seguir gestionando la tensión. Pero para los inversores, funcionar no es suficiente.
En un mundo donde las rutas comerciales se dificultan, los flujos de energía se politizan y la represión financiera se profundiza, evitar la renta variable china es menos una decisión táctica que estructural, destaca un análisos de JD Unfiltered.
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