La firma Morgan Stanley considera que los bonos de Venezuela y de Petróleos de Venezuela S.A. (Pdvsa) podrían registrar nuevas alzas luego del fuerte repunte que tuvieron el martes 5 de mayo, tras la emisión de la Licencia General Nº 58 por parte de la Oficina de Control de Activos Extranjeros (OFAC) que autoriza servicios legales y financieros vinculados a una posible reestructuración de la deuda venezolana y de PDVSA.
Este potencial alcista ocurre en un contexto marcado por expectativas de recuperación petrolera, avances hacia una eventual reestructuración de deuda y un cambio gradual en la postura de Estados Unidos hacia el país.
En ese sentido, la banca de inversión estimó, a través de una nota, que los bonos de Pdvsa podrían aumentar hasta 16%, mientras que los bonos soberanos de Venezuela conservarían un margen adicional cercano al 9%.
La visión del banco llega después de que los títulos reaccionaran positivamente a la licencia otorgada por el Departamento del Tesoro. «Es otra señal positiva tras el reconocimiento por parte del FMI, de que la normalización de Venezuela avanza rápidamente y que la resolución de la deuda forma parte de la política estadounidense», dijo Simon Weaver, analista de Morgan Stanley.
Los bonos aún ofrecen potencial de crecimiento en el escenario de un rápido aumento del petróleo. Sin embargo, el foco del banco no está únicamente en la medida estadounidense, sino en lo que esta decisión refleja sobre el proceso más amplio de normalización financiera y política alrededor de Venezuela.
Morgan Stanley sostiene que el mercado empieza a descontar un escenario en el que el país podría avanzar de forma paulatina hacia una renegociación ordenada de su deuda en default, apoyada además por un eventual aumento de ingresos petroleros. Ese punto es clave porque la capacidad futura de pago de Venezuela depende principalmente de la recuperación de la producción de crudo.
Para Morgan Stanley, el mercado todavía podría estar subestimando cuánto valor podrían recuperar los bonos si la industria petrolera, logra acelerar su recuperación en los próximos años. La firma explicó que sus estimaciones utilizan un precio de largo plazo del petróleo de US$70 por barril, aunque reconocen que el entorno actual podría justificar precios más altos. Esto abriría espacio para mayores flujos de caja y, en consecuencia, para mejores condiciones de pago en una futura reestructuración.
Asimismo, el banco señaló que su valoración tampoco incorpora instrumentos adicionales de recuperación de valor, mecanismo que suelen utilizarse en los procesos de canje de deuda soberana y que podrían elevar aún más el retorno para los acreedores. La reacción del mercado muestra que los inversionistas ya comenzaron a ajustar posiciones ante esta posibilidad.
Tras la licencia emitida por la OFAC, los bonos soberanos venezolanos subieron entre 3 y 4 puntos, mientras que los papeles de Pdvsa avanzaron entre 2 y 3 puntos, aunque hoy retroceden. Aún así, Morgan Stanley, considera que el movimiento no agotó completamente el potencial de valorización, especialmente en deuda de Pdvsa.
La entidad mantiene una preferencia relativa por los bonos de PDVSA frente a los soberanos venezolanos, argumentando que ambos probablemente terminarían recibiendo el tratamiento similar dentro de una eventual reestructuración, indica una nota de Bloomberg.
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