Evaluación Cuantitativa del Gasto Público y Una Posible Reforma o Consolidación Fiscal hacia el Escenario 2027
Por Oikos Research
Nota de Orientación Ejecutiva: Este informe de investigación analiza el impacto real del gasto público y de las hipotéticas o potenciales modificaciones impositivas (reforma fiscal) sobre la actividad económica en Venezuela, fundamentado en un repaso a la evidencia tomada de los hallazgos empíricos provenientes de trabajos de investigación. Dirigido a tomadores de decisiones empresariales, directivos y analistas no economistas, el documento evalúa la evidencia econométrica disponible para desmontar mitos sobre las bonanzas fiscales y proyectar los efectos cuantitativos de una posible reforma tributaria y consolidación fiscal en el horizonte 2027.
1. Resumen Ejecutivo
En la discusión política y empresarial venezolana predomina la hipótesis según la cual el gasto del gobierno actúa como un motor fundamental de la actividad económica, en particular durante ciclos electorales. Bajo esta premisa, la cercanía de hitos electorales o la implementación de posibles reformas fiscales en el corto plazo (como el escenario proyectado para 2027) suele despertar expectativas de un fuerte reimpulso del Producto Interno Bruto (PIB) o efectos contractivos de elevación en la carga fiscal. Sin embargo, el análisis riguroso de la literatura empírica venezolana demuestra que esta creencia es una ilusión sin fundamento econométrico sostenido.
Las investigaciones basadas en modelos de Vectores Autorregresivos Estructurales (SVAR) y Vectores de Corrección de Errores (VECM) demuestran que los multiplicadores fiscales en Venezuela son sumamente bajos en el corto plazo y nulos o negativos a mediano plazo cuando se consideran la deuda pública, la inflación y la pérdida de densidad productiva. Los hallazgos cuantitativos centrales destacan:
- Efecto de Corto Plazo Efímero: Un incremento del gasto público real genera una respuesta inmediata casi imperceptible en el PIB, con una elasticidad de impacto de apenas 0,03 a 0,075. Este estímulo se desvanece por completo a partir del segundo o tercer trimestre posterior al impulso fiscal.
- Multiplicador Acumulado Reducido o Negativo: Por cada dólar adicional gastado por el Estado, la economía apenas genera entre 19 y 33 centavos de producto real acumulado a un año (4 trimestres). Al incorporar la carga de la deuda pública y los intereses, el multiplicador acumulado se torna negativo (-0,04 a 4 trimestres y -0,27 a 8 trimestres).
- Predominio del Impacto Inflacionario: El gasto público explica apenas un 1% de la variabilidad del PIB no petrolero a 10 años, pero es responsable de casi un 23% de la variabilidad de la tasa de inflación. En un entorno de distorsión de precios y controles, el gasto no expande la oferta real, sino que acelera la inflación y la depreciación cambiaria.
- Bajo Costo de la Consolidación Fiscal: Frente a una propuesta de reforma tributaria en el corto plazo, o un programa de consolidación fiscal en 2027 que aumente la recaudación no petrolera en un 2% a 3% del PIB, el costo en contracción de corto plazo es sumamente bajo (-0,06% a -0,3% del PIB). A mediano plazo, la eliminación del financiamiento monetario inorgánico restablece la estabilidad de precios, recupera el crédito privado y estimula el producto potencial.
2. Conceptos Fundamentales: ¿Cómo Medir el Impacto Fiscal sin Tecnicismo?
Para que la alta dirección empresarial evalúe las decisiones de política económica sin extraviarse en la jerga académica, es necesario precisar tres instrumentos de medición clave:
El Multiplicador del Gasto Público
El multiplicador del gasto indica cuántos dólares adicionales de PIB se generan por cada dólar que el Estado inyecta en la economía. Si el multiplicador es mayor a 1,0, la economía se comporta según el patrón ‘keynesiano’ tradicional, donde el gasto estimula el consumo e inversión privada. Si es menor a 1,0, existen ‘filtraciones’ (importaciones, ineficiencia, corrupción). Si es cercano a cero o negativo, la intervención estatal destruye valor y desplaza a la actividad privada.
El Multiplicador Tributario y la Tasa Impositiva Promedio
Mide la variación del PIB ante un incremento discrecional en la recaudación de impuestos. Convencionalmente, un aumento en la carga tributaria reduce el ingreso disponible de familias y empresas, generando una contracción del producto (multiplicador negativo). Sin embargo, en economías como la venezolana (donde predominan los impuestos indirectos como el IVA y los tributos a las transacciones o IGTF) las alzas impositivas se trasmiten de inmediato a los precios finales de demanda, afectando de forma marginal las cantidades producidas en el corto plazo.
Elasticidad Tributaria
A diferencia del multiplicador (que mide el efecto del impuesto sobre el PIB), la elasticidad tributaria mide la dirección opuesta, es decir, en qué porcentaje aumenta la recaudación fiscal cuando la economía crece un 1%. Un sistema tributario con alta elasticidad (mayor a 1,0) permite al Estado captar recursos de forma natural durante la fase expansiva del ciclo económico.
3. Evidencia Empírica y Hallazgos Cuantitativos en Venezuela
Los estudios econométricos desarrollados sobre las series históricas de las finanzas públicas venezolanas (1950-2017) concuerdan plenamente en que la efectividad del gasto público es sustancialmente menor que la observada en economías desarrolladas o en otros países emergentes de la región.
3.1. Zambrano Sequín (2009): La Ilusión del Estímulo Trimestral
Luis Zambrano Sequín evalúa la respuesta del PIB ante choques no anticipados en el gasto ordinario ampliado y en los ingresos tributarios no petroleros (1997-2009) mediante un modelo VAR de Cholesky. Los resultados cuantitativos demuestran:
- Impacto Inmediato Inelástico: Un choque que incremente el gasto real en un 15% trimestral solo eleva el PIB en 1,12% en el primer trimestre.
- Elasticidad Acumulada: La elasticidad inmediata es de 0,075, alcanzando un máximo acumulado de apenas 0,083 al tercer trimestre.
- Multiplicador Implícito de 0,33: Dado que el gasto representó el 25% del PIB en el periodo de estudio, el multiplicador implícito del gasto es de solo 0,33 (de cada dólar gastado, 67 centavos se filtran fuera del circuito productivo nacional).
- Duración Efímera: El efecto positivo se desvanece por completo a partir del segundo trimestre posterior a la innovación fiscal.
3.2. María Antonia Moreno (2022) y el Rol Destructivo de la Deuda Pública
En su investigación publicada en “Temas de Coyuntura” (2022) con metodología SVAR (Blanchard & Perotti; Favero & Giavazzi), Moreno demuestra cómo cambia el multiplicador fiscal cuando se incorpora la carga de la deuda pública y el gasto cuasifiscal:
- Modelo del Gobierno Central (Sin Deuda): En el modelo del Gobierno Central (sin deuda), el multiplicador de impacto del gasto es de 0,03, acumulando 0,22 a 4 trimestres y 0,59 a 8 trimestres. El multiplicador tributario es de -0,09 en el impacto y -0,36 a 4 trimestres.
- Modelo con Deuda Pública e Intereses: Al incluir el Sector Público Restringido (deuda pública e intereses), el multiplicador de impacto del gasto se reduce a -0,02 y se torna abiertamente negativo a 4 trimestres (-0,04) y a 8 trimestres (-0,27).
Este hallazgo es trascendental: cuando el gasto público se financia con deuda o genera intereses que desplazan la inversión productiva, la expansión fiscal destruye producto real a mediano plazo. Por tanto, Moreno concluye que los efectos fiscales en Venezuela son de magnitud baja y duración corta, no multiplicadores grandes y persistentes.
3.3. Peña (2021) y Olivo (2008, 2021): Inflación vs. Producto No Petrolero
Carlos Peña (2021) comprueba mediante un modelo VECM (1950-2017) que, aunque existe una relación de equilibrio a largo plazo entre gasto y PIB (confirmando el enfoque keynesiano amplio frente a la Ley de Wagner), los coeficientes de velocidad de ajuste son sumamente bajos (-0,032 a -0,046). Esto significa que la corrección de desequilibrios fiscales tarda décadas debido a la inestabilidad cambiaria y monetaria.
Por su parte, Víctor Olivo (2008, 2021) demuestra que la correlación entre el crecimiento del gasto primario y el PIB no petrolero es prácticamente nula (-0,09), mientras que la correlación con la inflación alcanza un elevado 0,65. En los modelos VAR, el gasto explica solo el 1% de la varianza del PIB no petrolero a 10 años, pero explica el 23% de la varianza de la inflación.
Tabla Comparativa de Estimaciones Cuantitativas en Venezuela
4. Las ‘Filtraciones’ del Multiplicador: ¿Por qué Falla el Gasto en Venezuela?
Cuatro factores estructurales explican por qué la política fiscal venezolana pierde su capacidad de tracción macroeconómica:
- Elevada Propensión a Importar y Desindustrialización: Con importaciones que promediaron más del 20% del PIB en los periodos estudiados y un tejido industrial severamente mermado, los impulsos de demanda estatal se filtran hacia la compra de bienes importados, generando empleo e ingresos en el exterior y no en la producción nacional.
- Deterioro de la Estructura del Gasto (Predominio Corriente): El gasto corriente (sueldos, transferencias, subsidios) ha representado más del 77% del gasto total del Gobierno Central, mientras que la Formación Bruta de Capital Fijo (infraestructura, servicios básicos) cayó a niveles mínimos de 0,5% a 2,3% del PIB. El gasto corriente se consume de inmediato sin dejar capacidades productivas instaladas.
- Financiamiento Monetario e Impuesto Inflacionario: El déficit fiscal recurrente financiado mediante emisión monetaria (el señoreaje llegó a representar el 24,2% del PIB en 2017) satura la oferta monetaria. Ante controles de cambio, las empresas perciben que las expansiones son puramente inflacionarias y ajustan precios en lugar de cantidades.
- Prociclicidad y Ausencia de Reglas Fiscales: Zambrano (2009) demuestra que en el 82% de las fases ascendentes la política fiscal fue expansiva (sobrecalentando la economía), mientras que en el 64% de las fases recesivas fue contractiva (profundizando la caída). Esta prociclicidad destruye la estabilidad presupuestaria.
5. Escenarios Hacia 2027: Impacto de la Reforma Fiscal y la Consolidación
De cara al horizonte 2027, la discusión pública contempla tanto la posibilidad de expansiones preelectorales del gasto como la aprobación de una reforma fiscal que eleve la tasa impositiva promedio o busque una consolidación tributaria. Utilizando los parámetros econométricos de las fuentes (Moreno & Maita 2015; Moreno 2022; Zambrano 2009), se evalúan dos escenarios de sensibilidad macroeconómica:
Escenario A: Expansión Fiscal Discrecional (+15% Gasto Real)
Un aumento del gasto real financiado con endeudamiento o crédito público genera un alivio transitorio en el producto de apenas +0,3% a +0,5% en los primeros dos trimestres. Sin embargo, hacia el segundo y tercer año, el acumulado se torna negativo (-0,2% a -0,4%), acelerando la inflación, presionando las reservas e incrementando la prima de riesgo soberano. El agravante es que no hay posibilidad alguna de que el gasto en 2027 se financie con endeudamiento, por lo que seguramente se recurra al manoseado comodín del financiamiento monetario vía BCV, saboteando las metas de estabilidad de precios.
Escenario B: Reforma Fiscal y Consolidación Tributaria (Ajuste del 2% al 3% del PIB)
Si la reforma fiscal planteada para 2027 ajusta la recaudación tributaria no petrolera o reduce el déficit fiscal primario en un monto equivalente al 2% o 3% del PIB:
- Costo de Contracción Marginal en el Corto Plazo: Como la elasticidad tributaria de largo plazo es elevada (supera 2,0 en Moreno & Maita, 2015) y el multiplicador tributario de corto plazo es muy bajo (-0,004 a -0,08), el costo directo en contracción del PIB en el año 1 es de apenas -0,06% a -0,2%. Aumentar la recaudación no paraliza la economía real.
- Estabilización y Recuperación a Mediano Plazo: Al reducir el déficit fiscal, se elimina la necesidad de señoreaje y emisión inorgánica. Esto detiene la espiral inflacionaria, estabiliza el tipo de cambio y permite una recuperación del PIB productivo de +1,5% a +2,5% anual a partir del año 2.
- Consideración sobre la Tasa Impositiva Promedio: Moreno & Maita (2015) advierten que la reforma fiscal debe enfocarse en la eficiencia administrativa, la ampliación de la base tributaria formal y la eliminación de rezagos de la Unidad Tributaria, evitando elevar alícuotas nominales sobre sectores formales ya ahogados por la tributación indirecta.
Matriz de Sensibilidad Macroeconómica hacia 2027
6. Conclusiones y Guía de Decisiones Empresariales
La evidencia empírica demuestra que en Venezuela el gasto público no es un motor real de crecimiento económico, por lo que basar las decisiones estratégicas de la empresa en una supuesta bonanza por expansiones fiscales hacia 2027 representa un riesgo:
- Por cada dólar adicional inyectado por el Estado, la economía apenas genera entre 3 y 33 centavos de nuevo producto en el corto plazo un efecto que se esfuma en pocos meses y se torna negativo cuando se financia con deuda o emisión inorgánica, canalizándose hasta en un 23% hacia mayor inflación y devaluación en lugar de mayor producción
- En sentido opuesto, la aprobación de una reforma fiscal o un programa de consolidación tributaria genera un costo recesivo insignificante sobre el PIB inmediato, pero brinda un beneficio cuantitativo determinante al frenar la espiral inflacionaria, reducir la incertidumbre cambiaria y restablecer las condiciones de crédito e inversión real para el sector privado. Esto no significa que subir impuestos sea expansivo ni que no tenga costos. Significa que, en su estimación, el sacrificio de producto a corto plazo sería modesto.
La falsa intuición (incluso entre empresarios y tomadores de decisiones) de que el gasto público genera crecimiento económico significativo, se debe a un conjunto de sesgos de percepción, espejismos monetarios y dinámicas de corto plazo que ocultan los verdaderos costos estructurales. Las razones centrales que explican esta distorsión son:
- La ilusión del impacto inmediato (Efecto “Caja Chica”): En el primer trimestre posterior a un impulso fiscal, el gasto genera un incremento transitorio en la liquidez y en las ventas nominales del comercio. El empresario ve ingresar bolívares a su caja de forma directa e inmediata, por lo que percibe una “reactivación” en la calle, aunque este estímulo tenga una duración efímera y una respuesta real inelástica de apenas 0,075.
- Confusión entre demanda nominal e inflación: En economías con severas restricciones de oferta, los aumentos de gasto no generan mayor volumen de producción real, sino incrementos de precios y presión cambiaria. Mientras que el gasto fiscal explica un 23% de la variabilidad de la tasa de inflación, apenas explica el 1% de la producción real no petrolera. El comerciante suele confundir la rotación de inventarios a precios más altos con un crecimiento genuino del negocio.
- Explotación sistemática del ciclo político-electoral: La evidencia histórica en Venezuela confirma que en el 100% de los eventos electorales significativos la política fiscal ha sido fuertemente expansiva. El gobierno inyecta transferencias, incrementos salariales y gasto corriente para fabricar una sensación artificial de holgura en los meses previos a la votación, aprovechando que el costo en inflación y endeudamiento tarda un tiempo en manifestarse plenamente.
- Asimetría en la percepción del riesgo: La experiencia demuestra que cuando el gobierno recorta el gasto, la contracción en un sector privado dependiente del Estado es inmediata y dolorosa. En cambio, cuando el gobierno expande el gasto, el beneficio inicial parece palpable a corto plazo, mientras que sus efectos dañinos (deuda, inflación y destrucción de productividad) se diluyen de forma difusa e indirecta en el tiempo sobre toda la sociedad.
- Anclaje cultural del rentismo petrolero: Durante los periodos de bonanza petrolera, los picos de gasto coincidieron temporalmente con auges de consumo importado. Esto consolidó en la cultura empresarial el mito de que el Estado es el motor indispensable de la demanda, confundiendo el ingreso real de divisas con la mera capacidad del gobierno para emitir bolívares.
La narrativa que le otorga un significativo impacto al gasto público sobre la actividad económica en Venezuela se vende fácilmente, pues los periodos de auge desmesurado de gasto publico han coincidido también con bonanzas petroleras, mismas que le han permitido al Estado un flujo de renta y por tanto un stock de reservas internacionales suficiente como para defender por un buen tiempo un tipo de cambio fijo y sobrevaluado, el cual le ha permitido a los agentes económicos venezolanos importar barato y viajar por el mundo, como en la era CADIVI, creando sensaciones de prosperidad transitorias, que solemos confundir como atribuibles al gasto público, cuando la verdadera causa es otra.
Durante el año electoral de 2012, el proyecto de ley de presupuesto para ese periodo presentado por el Gobierno venezolano ascendía a 69.264 millones de dólares, lo que implicaba entonces un incremento respecto al presupuesto inicialmente aprobado para el 2011 de un 45,6%. Estimaciones independientes posteriores, han calculado que, agregando las erogaciones mediante fondos extrapresupuestarios, el gasto publico total termino siendo de unos 100.000 millones de dólares, aproximadamente . No obstante, pese a ese enorme nivel de gasto, la economía solo creció 5,6% en 2012 .
El análisis empírico consolidado permite ofrecer las siguientes directrices estratégicas para la toma de decisiones gerenciales en el entorno venezolano hacia 2027:
- No Presupuestar Crecimiento sobre Bonanzas Fiscales: Las decisiones de inversión corporativa y presupuestación no deben cimentarse en la expectativa de que los incrementos de gasto público impulsarán las ventas reales de manera sostenible. El estímulo estatal es inelástico y se diluye en menos de un año.
- Prepararse para Volatilidad de Precios, no para crecimiento en la Demanda Real: Los impulsos de gasto gubernamental se transmiten principalmente como incrementos en los costos de insumos, variaciones cambiarias e inflación, y no como aumentos en el volumen de bienes demandados.
- Apoyar la Consolidación Fiscal como Vía a la Estabilidad: La aprobación de una reforma fiscal que busque equilibrar las cuentas públicas o elevar la tasa impositiva promedio es el camino de menor costo macroeconómico para el país. Las empresas formales deben prepararse adaptando sus sistemas de gestión tributaria, priorizando la eficiencia operativa y la productividad interna por encima de especulaciones fiscales.
Las fuentes confiables del crecimiento en el corto plazo, por el lado de la demanda agregada, son tradicionalmente el consumo privado de los hogares y la inversión. Sin una mejora significativa en el poder de compra del ingreso de los hogares, el consumo no se recuperará y por tanto tampoco las ventas de los negocios ni la inversión. Para que eso suceda, debe poder estabilizarse la inflación en unos niveles más tolerables, cosa que no parece estar sucediendo.
Considera esto a la hora de formular tus escenarios de planificación de la producción y las finanzas de tu negocio. Como nadie conoce con certeza el futuro, planifica la producción y finanzas de tu negocio de forma contingente, usando varios escenarios y si usas alguna proyección puntual formulada por otro para tu planificación, modera cualquier previsión de crecimiento que fundamente su ocurrencia en el gasto del gobierno, teniendo en cuenta lo expuesto en el presente trabajo.
7. Nota Metodológica y Aviso de Responsabilidad
- Los resultados cuantitativos y análisis empíricos presentados en este documento se fundamentan en las investigaciones econométricas más rigurosas y metodológicamente sólidas disponibles en la literatura académica e institucional sobre la economía venezolana. Somos conscientes de que estas conclusiones pueden resultar polémicas o contraintuitivas frente a las narrativas dominantes en la opinión pública, el discurso de analistas mediáticos y la intuición habitual del sector empresarial, la cual tiende a asumir que todo incremento del gasto público genera una expansión automática del crecimiento económico.
- La evidencia técnica demuestra que, en la estructura económica de Venezuela, los multiplicadores fiscales son excepcionalmente reducidos, efímeros y potencialmente contractivos cuando son financiados con deuda o emisión monetaria. El equipo de Oikos se encuentra a la espera de la publicación oficial y actualizada de las cuentas fiscales y estadísticas macroeconómicas nacionales para efectuar nuestras propias estimaciones econométricas y modelos de simulación propios.
8. Referencias Bibliográficas
- Moreno, M. A. (2022). Multiplicadores fiscales en Venezuela. Temas de Coyuntura, (85), 93–118.
- Moreno, M. A., & Maita Bolívar, M. A. (2015). Tax elasticity in Venezuela: A dynamic cointegration approach (Documento de Trabajo No. 150). Banco Central de Venezuela.
- Olivo, V. (2009). Precios del petróleo, gasto público y crecimiento del producto no petrolero en Venezuela: Mitos y realidades. Nueva Economía, 17(29), 149–186. Academia Nacional de Ciencias Económicas.
- Olivo, V. (2023). Perspectiva histórica sobre el declive de la economía venezolana (Documento para Discusión No. IDB-DP-01025). Banco Interamericano de Desarrollo.
- Peña, C. (2021). Gasto público y crecimiento económico en Venezuela: Un análisis de cointegración y causalidad (1950–2017). Revista de Ciencias Sociales, 27(4), 425–442. https://www.redalyc.org/articulo.oa?id=28069360028
- Zambrano Sequín, L. (2009). Estructura e incidencia de la política fiscal en Venezuela. Trabajo de incorporación como Individuo de Número, Academia Nacional de Ciencias Económicas, Caracas, Venezuela.
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